<덕산네오룩스 종목분석> 3Q19 Preview: 공급 재료 다변화

 

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 3Q19 매출액 255억원(+2.4% YoY), 영업이익 56억원(-25.7% YoY)을 예상

 영업이익의 역성장은 플래그십 스마트폰 OLED 공급 품목 감소가 원인

 4Q19 Apple OLED 모델 본격적인 출하와 ‘20년 출시될 플래그십 초도 생산으로 실

적 턴어라운드를 전망

 투자의견 Buy 유지, 적정주가 26,000원으로 상향

 

3Q19 Preview

3Q19 매출액 255억원(+2.4% YoY), 영업이익 56억원(-25.7% YoY, 영업이익률 22.0%)을 예상한다. 중국 스마트폰 업체의 Rigid OLED 패널 수요 확대와 삼성전자 ‘Galaxy Note10’, 중저가 모델 출하 증가로 매출 회복을 전망한다. 전년대비 부진한 영업이익률은 플래그십 스마트폰 OLED 재료구조의 공급 품목 감소 영향이다.

 

4Q19부터 실적 턴어라운드 예상

4Q19 Apple의 OLED 모델 ‘iPhone 11 Pro’, ‘iPhone Pro Max’의 본격적인 출하, ‘20년 출시될 플래그십 스마트폰 초도 물량 공급으로 매출액 271억원(+31.0% YoY), 영업이익 62억원(+27.2%, 영업이익률 23.0%)을 예상한다.

 

투자의견 Buy 유지, 적정주가 23,000원 → 26,000원으로 상향

‘20년 실적 성장과 삼성디스플레이의 QD-OLED 투자 가시화로 투자의견 Buy, 적정주가 26,000원으로 상향한다. ‘20년 예상 EPS(963원)에 적정 PER 27배(’17, 18년 평균 PER)를 적용하였다.

실적 성장 요인은 1) 삼성전자 플래그십 스마트폰향 공급 품목의 증가(M9: Red Prime, HTL → M10: Red Prime, Green Prime, HTL), 2) Apple과 삼성전자의 OLED 재료구조 통일(Apple LT2: Red Prime, HTL → M10: Red Prime, Green Prime, HTL)로 물량 증가가 예상된다. 삼성디스플레이 QD-OLED 대형 투자와 소재 업체 선정도 구체화될 것이다. QD-OLED향으로 HTL 등 품질 테스트를 진행하고 있어 선정 기대감은 여전히 유효하다.