<LG디스플레이> 2분기 실적은 시장 컨센서스 하회

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#LG디스플레이

● 2분기 실적은 시장 컨센서스 하회.

● 하반기 E6팹과 광저우팹 양산 등 신규 OLED 어플리케이션 확대는 긍정적.

● 하지만, 대면적 LCD 업황개선이 여의치 않은 상황에서 이익 모멘텀 기대는 어려움.

● 목표가 20,000원과 투자의견 HOLD유지.

 

2분기 리뷰: 2분기 매출액은 5.3조원, 영업손익은 369억원 적자를 기록했는데 영업손익

기준으로 시장 컨센서스를 하회. 당초 E6팹 양산 지연에 따른 일회성 비용 반영에도

불구 2분기 원화가치 하락에 따른 환율효과가 적자폭을 줄일 것으로 보았지만 기대에

는 못 미침. 이유는 2분기 출하면적은 매크로 환경 악화에 따라 TV와 IT제품 전반에

걸쳐 보수적인 수요로 당초 예상보다 줄었고, 판가는 비수기 영향과 TV패널 판가 하

락으로 기존 예상치를 역시 하회했기 때문.

 

하반기 변화의 시작: 그동안 지연되었던 파주 중소형 OLED팹이 월 15K 규모로 3분기부

터 본격 가동될 전망. 동사가 하반기 글로벌 고객사향으로 5~6백만대를 공급한다고

가정하면 매출 기여는 약 6천억원 내외로 기대. 광저우 대면적 OLED 팹 양산도 연말

까지 60K 규모로 확대되는데다 MMG 적용으로 고객의 다양한 요구에 부응할 것으로

기대. 여기에 자동차용 OLED 패널도 본격 출시 되는 등 하반기 다양한 성장 스토리

가 대기. 다만, 하반기 새로운 팹 양산으로 인한 감가상각 부담도 전년대비 5천억원

규모로 추가로 확대되기 때문에 적자를 피하긴 어려움. 한편 10.5세대 OLED 3조원 추

가 투자 발표는 당초 계획에 있던 것으로 17년 TFT하판 투자에 이어 OLED 증착 투

자건으로 양산 가동은 2023년 상반기로 추정.

 

그러나 녹녹치 않은 업황: 지난 프리뷰 (19.6.20 OLED 스텝업, LCD 스텝다운)에서도 지

적한 바와 같이, 3분기 성수기에 들어섰지만 상반기 매크로 악화를 우려한 세트업체

의 선행 수요로 인해 유통채널에 쌓인 재고로 인해 패널가격의 회복을 낙관하기 어려

움. 6월 들어 하락 기조로 다시 들어간 대형 LCD패널가격은 7월에도 전월에 비해

6.8% 하락한 상황. 따라서 패널업체들의 의미있는 가동률 조정이나 감산이 없다면 패

널 가격의 회복과 손익개선은 역시 낙관하기 어려움.

 

목표가 20,000원, 투자의견 HOLD 유지: 지난 17년 이후 대규모 OLED 투자를 시작한 이

후 LCD업황은 악화되고 신규 OLED 사업은 예상보다 지연되면서 부담이 컸음. 하반

기 E6팹 양산과 대면적 OLED 양산 캐파 확대는 긍정적. 하지만 신규 OLED 사업으로

LCD업황을 극복하기 어렵다고 보면 주가의 움직임은 무거울 수 밖에 없음. 따라서 목

표가 20,000원과 투자의견 HOLD를 유지.