<에이스토리 종목분석> 올해보다는 내년이 기대되는 사업자

 

3Q19 별도 영업손실은 2억원 예상

3Q19 별도 매출액은 41억원, 영업손실은 2억원을 전망한다. 지난 보고서에서의 추정과 유사하다. 2018년 분기 실적은 자료가 없는 관계로 당사가 자체 추정했다. 2019년 하반기 내내 수익성을 기대하기는 쉽지 않다. 3Q의 경우 킹덤 시즌 2 관련 제작이 유일한 수익 인식 항목이다. 시즌 1 대비 수익성(제작비 대비 이익률)이 높지만 공정률에 따라 실적에 반영된다. 

4Q의 경우 ‘하자있는 인간들’ 편성이 11월에 시작되지만 아직 세부 내용은 지상파와 협의 중이다. 2019년 별도 매출액은 346억원(-25.6%), 영업이익은 16억원(+33.5%)으로 추정된다. 향후 작품 협상 여부에 따라 추가적으로 변동될 가능성도 높다.

 

 

잠재력은 풍부하지만 시간이 필요하다

넷플릭스 오리지널 드라마 킹덤의 흥행 여부는 이제 핵심 지표가 아니다. 시즌 1을 통해 이미 작품성을 인정받았다. 스튜디오드래곤의 ‘아스달연대기’와 마찬 가지로 흥행 여부에 따른 결과는 대부분 넷플릭스가 책임진다. 주가 핵심 지표 는 이제 추가적인 오리지널 드라마 수주 여부다. 스튜디오드래곤(253450)과 함께 비(非) 넷플릭스향 드라마 수주에서의 선두 주자다. 제작비 200억원 이상 의 드라마가 시즌제로 편성되면 약 2~3년간 지속적인 수익 인식을 기대할 수 있다. 현재 애플티비 포함 다양한 미주 플랫폼들과 논의를 지속하고 있다.

 

 

 

당분간 시가총액 850~1,050억원 구간 내에서의 움직임 예상

당사 추정 2020년 매출액은 466억원(+35.0% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 44억원이다. 순이익은 42억원이다. 추가적인 오리지널 드라마 수주 이전에 동 사에 적용할 수 있는 배수는 20~25배가 적절하다고 판단된다. 약 850~1,050 억원의 시가총액 밴드가 도출된다. 대장주(스튜디오드래곤) 대비 30~40%, 2 등 제이콘텐트리 대비 10~20% 내외의 목표배수 할인은 필연적이다. 비 넷플릭스향 오리지널 드라마 수주에 성공할 경우 2~3년간의 이익과 목표배수는 빠 르게 상승할 수 있다. 본격적인 주가 상승에 진입하는 시기다. 

 

 

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