<화승엔터프라이즈 종목분석> 실적 모멘텀 이제부터 본격 시작

 

화승엔터프라이즈의 3 분기 실적은 비수기임에도 불구하고 전분기 대비 성장할 것으로 예상합니다.

경쟁사 생산 물량의 효과가 예상보다도 클 것으로 전망되기 때문입니다. 3 분기에 이어 극성수기에 해당하는 4 분기에 실적 모멘텀은 더욱 확대될 것으로 기대합니다

 

 

3Q19 Preview: 예상보다도 좋을 것으로 기대

 

화승엔터프라이즈 3Q19 연결 기준 매출액 2,995억원(+33.5%, 이하 yoy 기준 동일), 영업이익 206억원(+164.1%)으로 기존 추정치를 상회 하는 호실적을 전망한다. 이유는 최근 생산이 중단된 경쟁사의 물량이 예상보다 빠르게 증가되고 있는 것으로 추정되기 때문이다. 기존 3분기는 비수기로 실적이 전분기 대비 감소했으나, 이번 분기에는 경쟁사 생산물량 증가로 전분기 대비 성장하는 모습이 예상된다. 더불어 경쟁사 물량의 ASP가 동사의 평균 ASP보다 높기 때문에 수익성에도 긍정 적인 영향을 미칠 것으로 기대한다. 

신발 OEM 사업의 달러기준 매출액은 전년동기대비 21% 성장한 2.3억달러 예상한다. 원/달러 환율이 같은 기간 +6% 상승한 효과로 원화기준 신발 OEM 사업의 매출액은 +28% 성장한 2,795억원 기록할 것으로 기대한다. 생산 물량 증가와 ASP 및 원/달러 환율 상승 효과 등으로 영업이익 성장률은 +164%로 큰 폭으로 성장하여 206억원 예상한다

 

 

내년에도 호실적 지속, P, Q 모두 성장 전망

 

3분기 비수기임에도 불구하고 경쟁사 물량 증가로 전분기대비 성장하 는 모습과 함께 4분기에는 성수기 효과를 극대화시킬 것으로 예상한 다. 동사의 올해 실적은 오더물량 성장과 수율 개선 등으로 호실적을 기록 중이다. 내년에도 성장성은 유효하다 판단한다. 고단가 제품들의 생산이 하반기 이후에 더욱 집중되면서 2018년 기준 12$였던 평균 단 가는 2019E 13$, 2020E 14$대로 상승할 것으로 예상한다. 최근 기록 되고 있는 동사의 실적 성장은 매크로 환경과 아디다스 실적의 외부환 경적인 요소보다는 내부적인 요인이 크다. 자체적으로 아디다스 내에 서 M/S증가가 P와 Q가 모두 성장하면서 나타나고 있기 때문이다. 이러한 모습은 올 하반기부터 본격 반영되는 경쟁사 물량 효과로 더욱 극대화될 것이다. 외부 요인과는 별개로 차별적인 성장이 기대된다는 점에서 투자의견 Buy와 목표주가 2만원을 유지한다. 

 

 

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