<나무가 종목분석> 불가피한 하향, 그러나 아직 매력적이다

 

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ToF와 A 시리즈 영향으로 추정치 하향

 

나무가의 2020년도 예상 실적은 매출액 5,905억원, 영업이익 288억원으로 기존 추정치 매출액 6,963억원, 영업이익 340억원에서 각각 -15%, -16% 하향조정 한다. 실적 하향의 주요 원인은 1) 고객사 모듈 조달 방식 변경, 2) 기존 선도 A모델 2기종 메인벤더에서 서브벤더로의 변화 등에 기인한다.

 

고객사 전략 변화 불가피한 피해

 

동사에게 가장 주요 모멘텀으로 작용하였던 ToF 카메라 모듈의 납품방식이 바뀌었다. 기존 납품 방식은 동사가 송신부와 수신부를 모두 조달하여 모듈화 및 테스트 후 고객사에 납품하는 구조였지만, 최근 고객사가 향후 송신부를 직접 조달 받기로 결정하였다. 따라서 동사가 고객사에게 납품하는 납품 단가가 약 29%가량 하락하여 동사의 2020 ToF 매출이 기존 추정치 대비 감소할 것으로 전망된다. 더하여 동사가 기존 선도하였던 A기종의 스펙이 변화함에 따라 메인 벤더에서 개발이원화(M/S 30~40%) 벤더로 바뀌었다. 이로 인한 낙수 효과로 신규모델을 수주하였지만 전체적인 영향은 부정적으로 보여진다.

 

분명한 점은 아직 매력적이다

 

동사의 목표주가를 54,000원으로 하향 조정한다. 동사의 2020년 EPS가 하향함에 기인한다. 하지만 동사에 대해 매수의견은 유지하는데, 기존 투자포인트로 꼽았던 1) ToF 메인벤더 지위 유지 가능성은 훼손되지 안았고, 2) 성장 폭이 여전히 크기 때문이다. 내년 하반기 출시될 A모델에 대한 일반카메라 벤더는 아직 확정되지 않았기 때문에, 하반기 출시 모델 선도와 A시리즈 ToF 채용 가능성에 따라 +a 업사이드는 남아있단 판단이다.

 

 

 

 

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