<2차전지 소재 테마분석> 9월 주가 조정은 매수 기회

 

 

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내년 성장성을 비춰볼 때 현 주가 조정은 매수 기회

 

- 9월초~현재까지 2차전지 소재 업체 주가 수익률은 전부 마이너스. 에코프로비엠 -11.3%, 엘앤에프 -8.9%, 신흥에스이씨 -8.8%, 일진머티리얼즈 -3.9%

 

- 주가 하락 이유는 8월 30일 발생한 ESS 화재로 인한 2차전지 수요 둔화 가능성과 중국 2차전지 셀 업체들의 유럽 전기차향 배터리 캐파 증가(CATL) 및 채택 보도(BYD, Farasis)로 경쟁 심화 리스크가 부각됐기 때문

 

- 하지만 소재 업체의 실적과 수익성은 적어도 4분기에는 반등이 나타날 것으로 보여 현 주가 하락은 과도한 반응으로 보임. 반등의 이유는 니켈 가격 상승과 코발트 가격 반등, 그리고 하반기 성수기 진입에 따른 가동률 상승 때문

 

- ESS 수요 부진 여파는 9월~4분기 실적부터 반영될 가능성이 커지고 있지만 이는 실적의 단기 조정일 뿐 2020년에 높은 성장성을 보일 것이라는 전망은 여전히 유효해 주가 조정 시 매수를 권고

 

 

 

 

 

 

양극재: 니켈/코발트 가격 상승으로 4분기 실적 개선 확보

 

- 3분기(7월~현재) 니켈과 코발트 평균 가격은 LME spot 기준 2분기 대비 각각 25% 상승, 7% 하락. 원재료 가격 상승에 양극재 가격은 4분기에 상승할 것으로 예상되는데, 양극재 업체의 단기 영업이익률 상승에 미치는 영향은 2%p 내외 추정(가동률 flat 가정, 낮은 원가의 재고 소진 시)

 

- 에코프로비엠: 3분기 영업이익률 5.3%(-2.8%p QoQ) 예상. 4분기 7.0%까지 반등할 전망. 2020년 성장성에 근거해 매수 관점, 목표주가 80,000원 유지

 

- 엘앤에프: 3분기 영업이익률 1%(+6%p QoQ) 예상. ESS 영향 있을 수 있어

 

- 포스코케미칼: LG화학 배터리 공장 가동률 상승에 따른 소재 매출액 증가 효과는 4분기에 본격화. 투자의견 매수, 목표주가 61,000원 유지

 

 

 

음극재/동박: ESS 효과 예의 주시, 하지만 2020년까지는 맑음

 

- LG화학과 삼성SDI의 2019년 기준 2차전지 사업 내 ESS 관련 매출액 비중은 15~20% 수준으로 추정됨. 최악의 상황을 가정해 4분기 ESS향 소재 매출액이 0으로 수렴한다고 가정해 보면 포스코케미칼 음극재 매출액의 downside는 최대 5%, 일진머티리얼즈의 2차전지용 동박 매출액 downside 최대 10%로 추정

 

- 하지만 여전히 소재를 ESS가 아닌 EV나 소형전지용으로 판매할 수 있어 실제 매출액에 미칠 영향은 매우 작을 것으로 보임

 

- 일진머티리얼즈: 4분기까지 말레이시아 공장 가동률 상승하면서 실적의 QoQ 개선 명확. 투자의견 매수, 목표주가 46,000원 유지

 

 

 

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