<삼성물산> 2Q19 Review: 컨센서스 하회. 불확실성 해소가 관건

 

 

 

#삼성물산

2Q 영업익 2,207억원(YoY -41.6%) 컨센서스 하회

2분기 영업익은 2,207억원(YoY -41.6%)으로 컨센서스를 하 회했다. 이익의 대부분을 설명하는 건설 부문이 1분기 대비 개선되었으나 홍콩 지하철 및 호주 도로 프로젝트 관련 400 억원대 비용 반영으로 전년 대비 감익 기조를 이어갔다. 상반 기 수주는 2.5조원으로 연간 11.7조원 수주 목표 대비 부진 한 상황이나 하반기 하이테크 수주 증가(상반기 1.5조원, 연 간 4조원 예상), 입찰 결과를 대기 중인 빌딩/ 인프라/ 플랜 트 프로젝트 규모를 감안시 상반기 대비 하반기 수주 속도는 빨라질 것으로 예상한다. ‘16년 이후 낮아진 건설부문의 신규 수주 금액, 매크로에 연동되는 상사부문의 사업구조, 실적 기 여도가 낮은 패션/레저/식음 부문을 고려시 자체사업의 매출 성장 여력은 높지 않은 상황이다. 올해 연간 영업익은 전년 대비 18% 감소한 9,044억원을 예상한다.

 

자회사 관련 불확실성 지속. 주가 반등 모멘텀 부재

건설부문의 전년 대비 수익성 악화, 신규 수주의 정체로 실적 모멘텀이 높지 않은 가운데 바이오 계열사 관련 불확실성이 지리하게 반영되는 국면이다. 삼성물산의 NAV를 살펴보면 결국 삼성전자(40%), 바이오로직스(23%), 삼성생명(9%), 삼 성SDS(8%) 등 상장 계열사 지분가치가 약 80% 비중을 차지 한다는 점에서 자회사 불확실성의 해소가 주가 반등의 선결 요건으로 판단한다.

 

목표주가 13만원 하향조정

투자의견 BUY 유지하나, 목표주가는 기존 150,000원에서 130,000원으로 하향 조정한다. 기존 추정치 대비 실적 하향 과 상장 지분가치의 하락을 반영한 결과이다. 바이오 계열사 관련 불확실성과 자체사업 실적 모멘텀 부재로 인해 NAV 대 비 주가 할인율은 50%을 넘어선 저평가 상태이다. 향후 자회 사 관련 불확실성 해소와 4분기 이후 예정된 배당을 포함한 주주환원 정책 발표에 주목한다

 

 

 

 

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