<기업은행> 질적 성장에 따른 양호한 실적

 

 

 

#기업은행

 

2Q19 preview: 순이익 4,501억원 추정

기업은행의 2Q19 순이익은 4,501억원(+6.8% YoY, -18.7% QoQ)으로 시장 컨센서스(블룸

버그 4,482억원, 에프앤가이드 4,409억원)를 소폭 상회하는 양호한 실적으로 추정된다. 대규모

일회성 요인은 없었던 것으로 판단하며, 계절성 비용인 초과업적성과급 약 800억원이 인식된

것으로 추정된다.

총대출은 전분기 대비 2.1%(전년말 대비 5.4%), 그 중 중소기업대출은 전분기 대비 2.4%(전

년말 대비 5.0%) 증가하고, NIM은 1.89%로 전분기 대비 1bp 축소된 것으로 추정된다. 순

이자이익은 1조4,437억원(+3.0% YoY, +2.6% QoQ), 순수수료이익은 1,192억원(-6.9%

YoY, +7.9% QoQ)을 기록한 것으로 판단한다. 판관비는 6,423억원(+3.0% YoY, +10.7%

QoQ), 비용-수익 비율 40.1%(+0.2%p YoY, +4.0%p QoQ)로 매우 낮게 잘 관리되고 있으

나 소폭 상승세를 나타낸 것으로 판단한다. 연결기준 충당금 비용은 3,415억원(-2.9% YoY,

+20.4% QoQ), 총자산 대비 비용률 44bps(-6bps YoY, +6bps QoQ)로 2Q 정기 중소기업

신용평가에 따른 충당금 비용 상승의 계절성을 감안하면 양호하게 관리된 것으로 판단한다.

 

중소기업 대출 시장 강자의 지위 유지하며 우량 대출 위주로 포트폴리오 개선

수출 감소, 내수 부진 등 어려운 환경과 경쟁 심화에도 불구하고, 중소기업 금융지원의 책무

를 지는 기업은행은, 중소기업대출을 꾸준히 늘리며(2015년 125조원, 2018년 150.9조원, 1Q19

154.7조원), 시장 점유율을 2015년 22.3%에서 2018년 22.5%, 1Q19에 22.7%로 완만하게

높여왔다. 또한, 기업은행은 2011년 이후 안전자산 위주로 성장해오며 자산 포트폴리오를 개

선시켰다. 우량자산(내부 기준 A등급 이상 자산) 비중이 2011년 28.9%에서, 2017년 42.9%,

2018년 45.0%, 1Q19 45.6%로 상승했고, 비우량자산(B등급 이하 자산) 비중은 2011년

14.8%에서, 2017년 10.8%, 2018년 10.4%, 1Q19 10.0%로 하락했다. 중소기업 경기 우

려가 높아지고 있는 상황이나, 급격한 악화가 아니라면, 금리 인하에 따른 신용위험 완화와

그간의 포트폴리오 개선을 바탕으로, 안정적으로 관리해나갈 버퍼가 존재한다는 판단이다.

 

투자의견 매수, 목표주가 19,500원 유지

견고한 중소기업대출 성장을 통해 꾸준히 이익을 실현하는 기업은행은, peer 대비 더 높은 공공성

과 따라서 수반되는 정부의 제3자배정 유상증자 등을 할인 요소로 감안하더라도, 저평가 상태에

놓여 있다고 판단된다. 현재 주가 기준으로 일반주주 2019년, 2020년 예상 주당 배당금은 각각

720원, 760원이며, 배당 수익률은 각각 5.2%, 5.5%이다.

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