<디오> 2분기 연속 사상 최대 분기실적 경신

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2Q19 Review: 영업이익 기준 시장 기대치 상회하는 실적 기록

동사의 2Q19 실적은 매출액 304억 원(30.6% YoY)으로 시장 기대치와 당사 기대치에 부합

하였다. 내수(10.1% YoY)가 신제품 효과(UV임플란트)로 인해 5분기만에 역성장에서 벗어났

다. 중국(23.8% YoY), 미국(191.4% YoY), 멕시코(47.2% YoY), 이란(54.6% YoY) 등 해외

매출이 38.3% YoY 성장하며 외형 성장을 견인했다. 영업이익은 89억 원(122.8% YoY,

OPM 29.4%)으로 당사 기대치에 부합했다. 영업 외에서는 이란 JV 지분 매각 관련 일회성

이익이 반영되었다.

 

해외시장 확대로 인한 영업 레버리지 효과 발생 중

1) Digital 치료 Full-line up 구축: 동사는 장비 부문(Lab-side Chair-side) 강화를 통해

치료 포트폴리오를 다각화(보철, 임플란트, 교정) 하며 경쟁사 대비 기술격차를 벌려나가고

있다. Chair-side solution이 적용되면 환자의 구강상태에 따라 2시간 임플란트 시술이 가능

하다.

2) 해외 확대 전략: 동사는 M&A와 JV 전략을 적극적으로 활용하여, 해외를 공략하고 있다.

핵심 시장인 미국에서는 Whitecap Institute(연 매출 100억 원 규모, 거래처 500개)라는 기

공소를 인수하였다. 또한, 기존 대리상이었던 CPM과 합작법인을 설립하고 그 동안 취약했던

유럽 지역을 강화한다. 2019년 동사의 해외 매출은 29.7% YoY 증가할 것으로 기대된다.

3) 높은 수익성: 동사의 디지털 장비는 대부분이 구강 스캐너다. 상품으로 판매함에도 워낙 수

익성이 좋아 GPM을 크게 훼손시키지 않는다. 또한 직판 비중보다 딜러를 활용한 유통전략

을 사용하고 있다. 이로 인해 연구개발비와 인건비 증가 폭이 경쟁사 대비 낮아 상당히 높은

수익성을 기록하고 있다.

 

투자의견 매수 및 목표주가 51,000원으로 모두 상향

동사의 목표주가는 실적 추정치 변경을 적용하여 51,000원(기존 48,000원)으로 상향하며,

상승여력이 27%인 점을 고려하여 투자의견도 매수로 상향한다. 동사의 주가는 12개월

FWD PER 기준 22.1배로 Peer(26.2배) 대비 저평가되고 있다.

최근 바이오 업체에 대한 센티멘트가 악화됨에 따라 대안으로 실적이 뒷받침되는 의료기기

업체들이 부각되고 있다. 동사의 주가는 실적 개선과 함께 연초 대비 39% 상승하였다. 미국

을 비롯한 해외지역의 성장세가 상당히 좋다. 다만, 하반기부터 본격적으로 이란 지역의 매출

비중을 축소시킬 것으로 예상되는 상황에서 다른 지역의 매출성장이 얼마나 빠르게 이란 지

역의 매출 둔화를 커버할 것인지가 향후 주가 상승의 관건이 되겠다.