<케이엠더블유 (032500) 종목분석> 장/단기 가파른 이익 성장 지속될 전망, 흔들림 없이 지속 매수해야

 

 

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매수/목표가 9만원 유지, 향후 실적대비 현저히 저평가

KMW 투자의견을 매수로 유지한다. 1) 3분기에도 가파른 이익 성장이 지속될 전망이고, 2) 최근 중국 통신사 컨퍼런스를 토대로 볼 때 4분기 이후 중국 매출 급증이 예상되며, 3) 유상증자 가능성이 낮은 데다가 설사 내년도 진행하더라도 매출액 급증에 따른 결과물임을 감안할 때 악재로 보기 어렵고, 4) 글로벌 필터 수급을 감안 시 공급 부족 현상이 지속될 전망이며, 5) 높은 주가 상승에도 불구하고 단기 가파른 이익 성장 지속으로 실적 대비 현저히 저평가되어 있기 때문이다. 목표주가를 9만원으로 유지하지만 내년 영업이익이 기존 당사 예상치를 상회할 가능성이 높아짐에 따라 향후 추가적인 목표가 상향 조정이 이루어질 수 있음을 밝혀둔다.

 

3분기에도 가파른 이익 성장 지속될 전망

KMW는 3분기에도 어닝서프라이즈 기록이 예상된다. 매출액 2,503억원(+189% YoY, +18% QoQ), 영업이익 715억원(흑전 YoY, +29% QoQ)으로 가파른 이익 성장을 지속할 전망인데 가장 큰 이유는 국내 통신 3사 상반기 기지국 투자가 7만개에 불과하고 SKT/LGU+ CAPEX 기집행 규모가 연간 가이던스 대비 미진함에 따라 3분기 5G 기지국 투자 증가가 불가피할 전망이며 중국 ZTE 수출 물량도 2분기 수준을 유지할 것으로 판단되기 때문이다.

 

중국 시장 성장은 실적 한 단계 업그레이드 시킬 것

최근 중국 차이나모바일은 컨퍼런스를 통해 올해 내 5G 2.7조원 투자를 밝혔다. 차이나유니콤 역시 올해 내 기지국 4만개 투자를 언급했다. 올해 상반기 KMW 실적 호전 원인이 국내 5G 투자 증가에 기인했다면 4분기 이후엔 중국 수출 물량 증가가 주된 실적 호전 사유가 될 것으로 보인다. KMW의 수출 비중은 올해 30%에서 내년 60% 이상으로 확대될 전망이다.

 

유상증자 우려보단 매출 급증 가능성에 주목할 시점

KMW가 감사 선임과 더불어 수권주식수 증가를 임시주총 안건으로 올리면서 유상증자 가능성이 재부각 중이다. 하지만 단기 추진 가능성은 낮다. 대주주 유증 참여 부담이 큰 데다가 회사채 발행 및 제 1 금융권 차입이 가능할 전망이기 때문이다. 오히려 현 시점에서는 본 이슈를 냉철히 살펴볼 필요가 있다. 이슈 중심에는 향후 KMW 매출 급증 가능성이 존재하기 때문이다. 점차 2020년 KMW 매출액 1.5조원이 당연시 되는 상황에서 원자재 조달 자금

부족에 따른 펀딩 추진이 과연 악재일지 냉철히 생각해 볼 때다.

 

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