<NHN한국사이버결제 (060250) 종목분석> 2Q19 Review: 어닝 서프라이즈! 더욱 기대되는 하반기

 

 

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2Q19 Review: 높아진 체력과 일회성 이익으로 서프라이즈 시현

 

 2Q19 매출액 1,141억원(YoY +8.8%, QoQ +5.4%), 영업이익 92억원(YoY +84%, QoQ +76%, OPM 8.1%), 지배주주순이익 75억원(YoY +159%, QoQ +71%)로 서프라이즈 시현.

 

 실적 호조의 주 요인은 1) PG 가맹점 증가에 따른 M/S 상승(4Q18 22%, 2위 → 19.06월 기준 24%, 1위) 효과와 더불어, 2) 해외 온라인 가맹점으로부터 결제시스템 개발비 유입에 따른 PG 부문 일회성 이익 수취, 3) 통상적으로 1Q~2Q 나뉘어 반영되었던 성과급이 1Q 일시 지급됨에 따른 판관비 감소 효과로 요약.

 

 그 외 적자를 지속해왔던 OFF VAN 부문에서 비용 통제 및 인력 효율화가 진행되며 연결 영업이익 기준 흑자전환 하였으며, 매출총이익 또한 지속 개선되는 모습 시현. 영업외 손익에서는 지난해까지 동사 이익에 발목을 잡았던 모바일 결제 관련 대손충당금이 일부 환입된 것으로 추정.

 

 

더욱 기대되는 하반기, 그리고 내년

 

 온라인·모바일 결제 시장의 구조적 성장에 따른 동사 실적 성장에 대해서는 이견이 없는 상황. 이와 더불어 동사는 1) 해외 온라인 가맹점 향 국내 결제 서비스 제공, 2) O2O 사업을 통한 온라인 결제 확대로 고성장 지속 전망.

 

 앱스토어 관련 매출은 3Q 매출 일부 인식에 이어 4Q부터 본격화 될 것으로 기대. 이외에도 글로벌 사업자들의 국내 진출이 지속됨에 따라 추가적인 대형 가맹점과의 계약에 대해서도 가능성은 높다고 판단. 2020년에는 앱스토어 관련 매출 온기 반영 효과와 더불어 가맹점 증가로 더욱 큰 규모의 성장이 가능할 것으로 기대.

 

 

부담과 우려를 떨쳐버리고

 2Q 실적 및 PG 사업 M/S 상승을 반영하여 2019E 이익 추정치 상향. 신용카드 수수료율 인하 영향 등으로 매출 성장은 둔화되는 것처럼 보이나, 이익 체력은 오히려 높아지는 추세. O2O 사업 시장 선점을 위한 각종 비용 집행 가능성 등을 고려하여 보수적 관점에서 추정치를 제시. 단기적 주가 상승에 대한 부담보다는 지속될 동사의 성장 스토리에 더욱 큰 기대. Valuation Re-rating 또한 수반될 것으로 전망.

 

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