<영원무역 종목분석> OEM 달러 수주 +10%, 실질 영업이익 증가율 +40%

 

 

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투자의견 BUY 유지, 목표주가 50,000원으로 상향(+6%)

- 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 50,000원(12개월 Forward P/E 13배)으로 상향 조정 (+6%). 예상을 훨씬 상회하는 양호한 실적과 리스크 요인도 제한적인 점을 고려하면 동사의 기업가치는 적정 value 상태로 상승할 것으로 판단

 

2Q19 Review: OEM 달러 수주 +10% 성장, Scott도 호실적 기록

- 2분기 매출액과 영업이익은 각각 6,700억원(yoy +16%), 903억원(yoy +16%) 기록

- [OEM 사업부] 달러 매출액은 전년동기대비 약 10% 성장하며 예상을 크게 상회. 원/달러 환율 이 yoy +8% 이상 높아 OEM 사업부의 원화 매출액은 1분기에 이어 +20%에 달하는 성장률 기록. 영업이익은 방글라데시 최저 임금 인상에 따른 인건비 증가(약 $500만)와 IFRS 16 도입 에 따른 퇴직급여 충당금 일시 반영(약 $1,000만)에도 불구하고 +11% 증가. 회계 기준 변경과 최저임금 인상 영향을 제외할 경우 OEM 사업부 영업이익은 +40% 증가한 것으로 추정됨

- [Scott 사업부] 매출액은 yoy 12% 증가한 2,465억원, 영업이익은 전년동기대비 +18% 증가한 200억원 기록. 1분기 생산 차질로 출시가 지연됐던 e-bike가 2분기 출시되며 매출과 영업이 익 증가. 원화 대비 스위스 프랑 환율 상승(yoy +6%)도 매출 성장에 기여한 것으로 파악

 

미중 무역분쟁 영향으로 베트남 법인 업황 호전, Scott 실적도 안정적 흐름

- 예상대로 전 사업부 고르게 양호한 실적 달성. 앞서도 언급했듯이, 영업이익에는 회계기준 변 경에 따라 분기 약 $1,000만에 해당되는 퇴직급여 충당금과 $500만의 최저 임금 상승분이 반 영된 수치이므로 실제 본업의 호전세는 더 강한 상황. 미중 무역 분쟁으로 베트남 법인 업황이 기대보다 호전되고 있는 점도 긍정적이며 주요 고객사들의 실적이 양호하여 하반기 실적에 대 한 우려는 없는 것으로 판단. 다만 회사측이 연간 OEM 수주 가이던스로 high-single 성장률을 제시한 만큼 하반기 수주 증가율은 상반기 10% 보다 다소 낮아질 수 있음(당사 추정치 6- 7%). 그러나 높아진 환율 여건과 효율성 개선으로 하반기에도 양호한 영업이익 개선 추세는 지속될 것으로 전망. 또한 Scott 실적도 이제 안정기에 접어들어 더 이상 실적 변수로 작용하지 않을 것으로 보여 실적 안정성과 valuation 저평가 매력이 부각될 시점이라고 판단함 

 

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