<삼천당제약 종목분석> 본업 성장과 기술료 유입으로 지속적인 실적개선 기대

 

 

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2Q19 Review: 매출 컨센서스 부합, 영업이익 상회

2019년 2분기 매출은 458억원(YoY 10.5%, QoQ 5.2%), 영업이익은 85억원(YoY 19.5%, QoQ 25.5%) 달성. 핵심사업인 안과용제는 전년 동기대비 17.5% 성장한 243 억원 매출달성(매출의 53%). 이는 전년 기준 분기당 36억원 규모의 점안액 수탁 매출 을 자사제품 생산과 판매에 집중함으로써 매출과 이익 개선을 가능하게 하였음. 비안과 부분은 전년 동기 대비 4% 성장하였으나 수출 확대를 위하여 콜리스(항생제) 베트남 허가를 받았음. 또한 지난 3월에 체결한 아일리아 바이오시밀러 기술수출계약으로 계 약금 25억원 유입으로 영업이익 증가에 크게 기여

 

2019년 매출과 영업이익 전년대비 16.5%, 92.6% 성장 전망

2018년 점안액 보험급여 삭감으로 성장정체였으나 급여 정상화와 안과용제의 제품 판 매 집중으로 2019년 매출은 전년대비 16.5% 성장한 1,864억원 전망. 특히 하반기에는 아일리아 바이오시밀러에 대한 CRO 계약이 체결됨에 따라 글로벌 임상이 곧 개시될 예정임. 그에 따라 Senju로부터 최대 124억원의 기술료 유입이 예상됨. 그에 따른 매 출은 물론 영업이익이 전년대비 93% 성장한 299억원 전망

 

아일리아 바이오시밀러 개발은 순항 중

동사는 아일리아 바이오시밀러 개발을 위하여 황반변성치료제 임상연구를 수행했던 CRO 기관과 계약하여 막바지 임상 준비 중에 있음. 이미 EMA와 PMDA로 부터 임상 승인 의견을 받았고, FDA 미팅을 통해 최종적인 IND 승인을 위한 작업을 할 것임. 이 러한 준비를 통해 내년 상반기에는 임상을 개시할 수 있을 것으로 예상

 

매수의견, CMO 활용에 따른 수출 계약 수익률 변경으로 목표주가 48,000원 하향

본업 성장과 기술수출 계약으로 인하여 매출과 영업이익 개선이 전망되어 투자의견은 매수로 유지. 다만 글로벌 제네릭 공급계약의 이행을 위하여 자체 생산시설이 아닌 외 부 CMO 기관을 이용함에 따라 수익 조건 변경 등으로 목표 주가를 48,000원으로 하 향 조정. 목표주가는 영업가치 3,590억원과 비영업가치 6,073억원(자회사 492억원, 수 출계약 2,033억원, 아일리아 바이오시밀러 가치 3,547억원)을 합산하여 산출함

 

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