<한국전력 종목분석> 원가 부담은 하반기에 본격적으로 줄어든다

 

 

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2Q19 영업적자 2,986억원, 시장 기대치 상회: 한국전력의 2Q 영업이익은 -2,986억원으로 시장 컨센서스 -6,048억원을 상회했다. 석탄발전 정비 증가에 따른 석탄 이용률 급감에도 불구 원전 이 용률이 82.8%(vs. 1Q 75.8%)로 개선되며 2Q 기저발전 비중은 64.8%에 달했다. LNG 가격 하락에 따른 SMP 급락까지 이어지며 구입전력비, 연료구입비 부담이 줄어든 것이 비수기임에도 불구 적자 폭 감소에 크게 기여했다.

 

하반기 실적 반등에 대비: 3Q 영업이익은 14,896억원(YoY+6.8%)으로 개선될 것으로 전망한다. 2Q 앞당겨진 석탄 정비의 기저효과로 인해 3Q 석탄 이용률은 83.8%로 큰 폭 개선될 것으로 예상한 다.(vs. 2Q 57.5%) 정비 증가에 따라 원전 이용률을 1Q와 유사한 수준으로 다소 보수적으로 가정한 다고 해도 3Q 기저발전 비중은 67.5%로 QoQ 개선세가 이어질 것으로 판단된다. 주목할 것은 하반 기 에너지 가격 하향 안정화에 따른 원가 부담 완화다. 유가는 수요 부진과 미국 Permian 파이프라 인 가동에 따른 공급 증가로 하향 안정화 될 가능성이 높으며, LNG는 공급과잉으로 유가 대비 하락 폭이 더욱 크다. SMP 약세에 따른 구입전력비 경감세가 지속될 가능성이 높다

 

에너지 가격 하락 반전의 최대 수혜: 한국전력에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 3.5만원을 유지한다. 전기료 인상이 요원한 가운데 실적 부진이 지속되며 주가는 약세를 보였다. 하지만 기저 발전 이용 률은 원전을 중심으로 점진적으로 상향되고 있으며 에너지 가격 하향 안정화에 따라 원가 부담은 계속해서 완화될 것이라 전망한다. 치솟는 환율이 위험요인이지만 에너지 가격 하락에 따른 긍정적 효과가 더 크다는 판단이다. 하반기 실적 개선, 주가 반등에 대비할 시점이다.

 

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