#에스에프에이 (056190) 흔들리는 공든 탑, 이대로 무너질 수 없다

삼성디스플레이 QD-OLED 투자가 당초 예상대비 지연되어, 이르면 4Q19 중에 집 행될 전망. 2H19 중국 디스플레이 업체와 일반 물류 고객사향 장비 수주가 예상 대 비 호조를 보일 것으로 예상되나, 삼성의 OLED 투자 지연에 따른 실적 하향 조정 은 불가피. '19~'20년 EPS 조정치를 반영하여 목표 주가를 49,000원으로 하향하지 만, 여전히 유효한 QD-OLED 투자와 수주 성장성을 감안하여 투자의견 'BUY' 유 지함.

 

 

QD-OLED 투자 지연 예상

삼성디스플레이의 QD-OLED 투자가 당초 예상(2Q19) 대비 지연되며, 관련 투자를 이르면 4Q19에 집행할 것으로 파악된다. 삼성디스플레이가 처음 시도 하는 ‘Quantum Dot과 OLED를 결합한 발광 방식’의 대형 패널인 만큼, 안 정적인 양산이 가능한 기술력을 확보한 후 투자를 진행할 것으로 판단된다. 여전히 ‘LCD→OLED로의 구조적 전환’의 방향성에는 변함이 없을 것으로 보 이며, 기술 안정화 후에는 투자를 점차 확대해나갈 것이다. 투자가 예상 대비 늦어짐에 따라 에스에프에이의 2분기 실적 전망에도 영향을 미칠 것으로 보 인다. 이를 반영한 2Q19 실적은 매출액 3,302억원(+3%QoQ), 영입이익 351억원(-14%QoQ)으로, 기존 예상 대비 부진할 전망이다.

 

체질 개선 지속 중

삼성디스플레이의 QD-OLED 투자는 예상 대비 지연되나, 2H19 중국 디스플 레이 업체 및 일반 물류 고객사향 수주가 예상치를 상회할 것으로 판단된다. 이는 중국 업체들의 OLED 투자 재개가 활발히 진행됨에 따라 디스플레이 장 비 수주 규모가 확대되고 있기 때문이다. 또한 일반 물류 부문에서도 고객사 다변화에 성공하며 예상치를 상회하는 실적 성장이 기대된다. 독보적인 장비 기술 경쟁력을 기반으로 고객사와 적용처를 넓혀가고 있으며, 이를 통한 체질 개선이 지속되고 있다. 2019년 신규 수주는 1.1조원(+57%YoY)으로, 견고한 수주 성장을 보여줄 것이다.

 

투자의견 BUY, 목표주가 49,000원으로 하향

QD-OLED 투자가 지연되자 주가는 빠르게 실망감을 반영하며 ‘20년 P/B 1.5배 수준까지 하락했다. 그러나 주목할 것은 ‘여전히 올해 신규수주가 1.1 조원으로 전년 대비 +57%YoY 급증할 것’이라는 점과 ‘고객사 및 적용처 다 변화를 통해 펀더멘탈이 지속 견고해지고 있다는 점’이다. 삼성의 QD-OLED, GoVisionox, HKC 등 2H19부터의 수주 확대는 2020년의 실적 강세로 이어 질 전망이다. '19년과 '20년 실적 전망치 변경을 반영하여 목표주가를 49,000 원으로 하향 조정하지만, 여전히 유효한 QD-OLED TV용 장비 수주 및 하반 기 실적 턴어라운드 기대감을 고려하여 투자의견 'BUY'를 유지한다

 

 

 

 

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