<포스코케미칼 종목분석> 기대치는 낮추지만 성장성은 유효

 

 

3분기 실적은 2분기보다는 개선되긴 했지만 개선폭은 당사 예상보다 부진했습니다.

국내 Cell 업체들의 부진으로 음극재/양극재 매출 성장이 기대에 미치지 못했고

기존 사업은 내화물/로재정비 수익성이 부진했으며 자회사 피엠씨텍도 수익성 악화가 지속되었습니다.

 

올해 및 내년 실적에 대한 기대치는 낮추지만 3월이후 지속된 주가하락에 따른 valuation 부담완화와

올해말 ~ 내년초 음극재/양극재 증설로 내년부터 시작될 중장기 성장성을 감안시 4분기는 매수기회로 판단합니다.

 

 

3Q 실적은 QoQ 회복엔 성공했지만 기대치는 하회

 

연결 매출액은 3,717억원(+1%QoQ, +7%YoY)으로 키움증권 추정치 4,047

억원(컨센서스 3,981억원)을 하회했다. 국내 이차전지 셀(Cell)업체들의 생산

부진 여파로 음극재 매출액이 266억원(-15%QoQ, +4%YoY)으로 2분기 연

속 QoQ 감소했고 양극재 매출액도 320억원(+3%QoQ)으로 기대치 300억

대 중후반에는 미치지 못했다.

 

연결 영업이익은 280억원(+67%QoQ, -15%YoY)으로 키움증권 추정치 350

억원은 하회했지만 최근 낮아진 시장 컨센서스(300억원)에는 부합했다. 2Q

에 부진했던 생석회와 화성품 판매사업 수익성이 회복되면서 QoQ 실적개선

에는 성공했지만 판가하락과 공장 대수리에 따른 내화물사업 부진과 로재정

비사업의 단가계약 지연으로 실적개선폭이 당사 기대에는 미치지 못했다.

로재정비사업은 4Q에 단가계약이 완료되면 3Q까지 소급적용될 전망이다.

자회사 피엠씨텍의 영업이익은 131억원(-34%QoQ, -64%YoY)으로 5분기

연속 QoQ 감소세가 지속되었는데 침상코크스 가격하락이 여전히 지속되고

있기 때문이다. 최근 중국 흑연전극봉가격 하락세가 진정되고 있음을 감안하

면 침상코크스가격도 빠르면 4Q에 안정을 찾을 것으로 예상된다.

 

기대치는 낮추지만 내년부터 본격화될 성장성은 유효

 

국내 이차전지 셀업체들의 생산 부진으로 포스코케미칼의 음극재/양극재 사

업 성장속도도 당초 예상보다는 낮춰야 할 전망이다. 이에 따라 2020년 음

극재 및 양극재 매출액을 각각 2,025억원, 4,500억원으로 기존 전망치보다

각각 -21%, -29% 하향하고 3Q19 실적을 반영해 2019년 및 2020년 영업

이익 전망치를 각각 -13%, -17% 하향한다. 침상코크스 가격하락이 장기화

됨에 따라 피엠씨텍의 실적도 하향해 포스코케미칼의 2019년 및 2020년 지

배주주순이익 전망치를 기존보다 각각 -7%, -25% 하향 조정한다. 이를 반

영해 목표주가를 66,000원에서 55,000원(2020E PER 30X)으로 하향한다.

단, 올해 3월이후 지속된 주가하락으로 Valuation 부담이 완화된 상황이고

올해말 음극재 2공장 1단계 증설과 내년 3월말 양극재 2단계 증설로 내년부

터 중장기 이차전지 사업성장이 본격화됨을 감안시 올해 4Q는 중장기 관점

에서 좋은 매수시점으로 판단해 투자의견 Buy를 유지한다.

 

 

 

 

 

 

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