<더존비즈온> 클라우드 플랫폼의 성장 잠재력 유효

 

 

#더존비즈온

● ERP 매출의 고성장으로 2분기 매출액은 y-y 12.3%, 영업이익은 y-y 18.4% 증가하여 컨센

서스에 부합하는 견조한 성장세 지속

● 단기 주가 급등에 따른 밸류에이션 상승은 부담되나, 클라우드 ERP 성장과 위하고 확산

에 따른 수익 모델 다변화로 중장기 성장 잠재력은 충분하다고 판단됨

 

2분기에도 견고한 성장 지속: 2분기 매출액은 620억원으로 y-y 12.3% 증가하여 컨센서스

부합. ERP 매출은 스탠다드 및 익스텐디드 EPR의 고성장으로 y-y 17.3% 증가. 지난

해까지 성장을 이끌었던 클라우드와 그룹웨어 매출은 y-y 성장률이 각각 7.0%,

4.8%로 떨어지며 성장이 다소 둔화된 모습. 매출 증가와 비용 효율화로 2분기 영업이

익은 y-y 18.4% 증가한 152억원으로 컨센서스를 4.0% 상회

 

완만한 이용자 증가: 세무회계사용 경영관리 플랫폼인 위하고T는 지난 6월에 정

식 출시되어 6월 말 기준 1,400여개 업체가 사용 신청. 이 중 400여개의 업체가 실제

구매하여 서비스를 이용 중. 이는 전국 세무사무소의 약 3%에 해당하는 수준. 서비스

가 시작된지 얼마 되지 않아 아직까지는 이용 비율이 높지 않으나, 점진적인 상승이

예상됨. 위하고에서의 본격적인 매출 기여는 위하고 사용 확산이 세무사의 수임 고객

사들로까지 확대될 때 발생되는 만큼 다소간의 시간이 걸릴 전망. 그러나 일단 중소

형 수임사들로 고객군을 확보한 이후에는 월 사용료 외에도 금융 서비스 등 다양한

부가 수익 창출이 가능한 만큼 클라우드 매출 성장을 견인할 것으로 판단됨.

 

연간 성장 가이던스 달성 가능성 충분: 회사는 EPR 매출의 견고한 성장에 힙입어 올해

13% 수준의 y-y 매출 성장과 23~25% 대의 영업이익률 달성을 가이던스로 제시. 기존

ERP 매출이 업셀링을 통해 지속적으로 성장하고 있고, 클라우드 역시 신규 고객 증가

와 위하고T 출시에 따른 고객군 확대로 하반기 성장률 회복이 가능한 만큼 회사가 제

시한 가이던스 달성은 충분히 가능하다고 판단됨.

 

단기 주가 급등 부담되나 성장 잠재력 유효: 더존비즈온에 대해 기존 BUY 투자의견과 목

표주가 68,000원(12개월 forward EPS에 목표 P/E 40.3배 적용)을 유지함. 최근 위하고

플랫폼과 클라우드 서비스 확산에 대한 기대로 최근 주가가 급등. 위하고 확산 속도

가 시장 기대에 부합하지 못할 경우 단기 주가 조정이 나타날 수 있으나, 장기적 관점

에서 SaaS 형태의 ERP 시장의 성장, 위하고 플랫폼 확산에 따른 고객군과 수익모델

다변화를 통한 성장 잠재력은 충분하다고 판단됨.

 

 

 

 

 

 

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