<우리금융지주> 오버행 이슈, 주가 상승의 제약 요인

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#우리금융지주

우리금융지주는 운용사 인수에 이어 카드사 지분 인수 등 비은행 강화에 주력하고 있

다. 은행 부문의 수익성 악화 위험이 높아지는 상황에서 이를 보완하려는 경영진의

의지가 반영된 것으로 보인다. 다만 지주회사 정착 과정에서 다양한 직간접적 비용이

소요된다. 추가 증자에 자사주 매각 이슈, 예보지분 매각, 자기자본 비율 문제 등 산

적한 문제를 어떻게 해결하느냐에 따라 할인 요인 해소 여부가 결정될 것이다.

 

비경상적 요인으로 기대 이상 실적 시현

우리금융은 2분기에 전분기 대비 7.2% 증가한 6,104억 원의 지배주주순이익

을 기록함. 시장 컨센서스 대비 양호한 실적임. 한진중공업, STX엔진 등에서

1,000억 원의 충당금 환입이 발생한 점, 대출채권 매각이익으로 530억 원 증

가한 것이 실적 개선에 기여함. 우리카드도 기타 비경상적 이익 증가에 힘입

어 전분기 대비 소폭 증가함.

소호, 중기 법인, 가계 부문 중심으로 전분기 대비 2% 수준의 양호한 대출

성장률을 기록. 다소 공격적인 영업 전개 결과 2분기 순이자마진(NIM)은 전분

기 대비 3bp 하락하여 이자부문 이익 증가율을 정체 수준을 기록. 수수료 부

문은 신탁, 펀드, 방카 등 은행의 적극적인 비이자 수익 확대 노력에 힘입어

전 분기 대비 4.1% 증가함.

 

카드와 종금의 자회사 편입,오버행 문제 유발할 듯

우리금융지주는 우리카드와 우리종금을 지주회사 자회사로 편입하기로 결정.

이 과정에서 우리금융지주 주식의 5.83%에 해당되는 4,210만 주가 우리은행

주주들에게 추가 배정, 신주 상장됨. 아울러 동일한 지분만큼 우리금융지주가

자사주를 보유함으로써 매각이 필요한 상황. 아울러 예금보험공사가 보유한

지분 매각을 계획하고 있어 수급상 “오버행 문제”를 유발할 것으로 예상. 현

재 은행주의 수급 여건 상 오버행 문제는 우리금융뿐만 아니라 여타 은행주에

도 다소 부정적인 영향을 미칠 수 있을 듯.

 

투자의견 “Outperform”과 목표주가 17,000원을 유지함

투자의견 “Outperform”과 목표주가 17,000원을 유지. 밸류에이션 매력도는

상대적으로 높지만 신주 상장 및 자사주 매각 이슈가 주가 상승의 제약 요인

이 될 것으로 예상. 상대적으로 안정적 이익을 시현하는 점을 고려해 장기적

관점에서 접근이 필요해 보임.