<카카오> 7월 22일자 카카오 주가상향 리포트

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#카카오

 

기존 SoTP에 카카오페이지 가치를 1.6조원으로 반영, TP 17만원으로 상향하며 인터넷

/게임 업종 Top-pick으로 지속 추천. 페이/뱅크, 광고와 커머스, 모빌리티, 유료 콘텐

츠 등 전 사업부 성과 개선 중. 특히 카카오페이지와 픽코마는 각각 한국, 일본 시장에서

20년과 21년 상장 예정. 빠르게 증가 중인 거래액과 사업 확장 가능성을 기반으로 페이

지와 픽코마 가치는 점차 높아질 것으로 전망

 

•카카오페이지는 2014년 ‘기다리면 무료’ 수익 모델의 성공적인 도입으로 지난 몇 년간 급격

한 성장을 이어왔음. 19년, 20년 매출액 역시 2,597억원(YoY 38%), 3,476억원(YoY

34%)으로 성장 지속 전망. 18년 6.7%에 불과했던 영업이익률은 지속적인 협상력 상승에

따른 수익 배분율 개선, 마케팅비 증가율 둔화 등으로 19년 10.8%, 20년 13.6%로 개선

전망

•이는 중국 차이나 리터러처의 18년 상황과 유사. 18년 차이나 리터러처의 매출 성장은 전

년대비 다소 둔화되었으나, 수익성은 가파르게 개선되던 시기였음. 18년 기준 차이나 리터

러처의 PSR은 5.7배, PER은 31.6배로 이를 기반으로 카카오페이지 적정 가치 산출. 20

년 Target PSR 5.7배, PER 31.6배를 적용하여 그 평균 값인 1.6조를 카카오페이지 적정

가치로 산정

•카카오뱅크는 빠르면 7월 24일 금융위원회 정례 회의에서 대주주 적격성 심사 통과 가능.

뱅크 대주주 적격성 심사 통과 시 카카오페이의 바로투자증권 인수를 위한 대주주 적격성

심사도 통과 가능성 높다고 판단

•이외 전 사업부 성과와 실적 개선 추세. 기존의 톡비즈 매출 성장이 견조하게 유지되는 가운

데 하반기부터는 톡보드 광고 OBT가 계획되어 있음. 이외 커머스, 게임, 모빌리티 등 대부

분의 사업 성과 긍정적