<하이트진로> 2Q Preview: 시장의 눈은 3Q에

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2Q19 연결 영업이익은 103억원(-61.6% YoY) 전망

2Q19 연결 매출액은 5,176억원(+4.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 103억원(-61.6%)을 전망한다. 외형단에서의 수익 추정 변경폭은 기존 대비 크지 않다. 2Q19 소주 매출액은 5.2% 증가한 2,817억원이 기대된다. 16.9도의 신제품 ‘진로이즈백’의 흥행을 앞세워 점유율 상승세를 이어가고 있다. 소주 가격 인상 효과도 반영되기 시작한다. 맥주 매출액 역시 3.9% 증가한 1,993억원을 전망한다. 신제품 ‘테라’의 호조가 기존 ‘하이트’의 감소분을 상쇄하고도 남겠다.

 

수익성 악화의 이유는 대부분 판관비 증가다. 2Q19 판관비율은 2%p 가까이 상승이 예상된다. 신제품 안착을 위해 집행한 광고선전비가 전년 대비 20% 가까이 증가할 가능성이 높다. 판매촉진비와 지급수수료도 증가세가 예상된다. 시장이 이미 예상했던 부분인만큼 주가 영향은 크지 않겠다.

 

3Q19 실적이 중요하다

3Q19 실적은 반드시 시장의 기대를 충족시켜야 한다. 소주와 맥주에서의 점유율 확대가 수익성에 기여할 수 있다는 부분을 입증해야 한다. 3Q19 연결 매출액은 5,334억원(+6.7% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 413억원(+41.2%)을 전망한다. 맥주 1위 OB와 3위 롯데칠성이 수익성 위주의 경영을 지속하고 있다는 점이 긍정적이다. 기저효과에 따른 원가율 개선도 기대된다. 일정 부분의 판관비 효율화만 가능하다면 400억원 이상의 절대 영업이익 창출이 가능하다.

 

목표주가 26,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 26,000원을 유지한다. 2019년 BPS(주당순자산가치)에 1.6배의 배수를 적용했다. 가격 인상 모멘텀이 강한 시기에 받던 PBR 배수다. 1) 하반기부터 큰 폭으로 개선될 수익성, 2) 맥주에서의 업황 개선 가능성, 3) 4%에 달하는 배당수익률을 근거로 매수 관점을 유지한다. 이번 여름 롯데칠성(005300)과 함께 대장주 역할을 지속할 사업자다. 아직 상승 여력은 남아있다.