<SK머티리얼즈> 2Q19 Preview: 업황 생각하면 양호한 실적

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#SK머티리얼즈

 

매출액 1,919억원으로 전분기대비 4.2% 증가

부진한 반도체업황을 고려하면 2분기 매출액과 영업이익이 당초 예상보다는 못하

지만 전분기대비 소폭이나마 증가한 것으로 추정되는 점은 긍정적이다. 영업이익

은 562억원으로 전분기대비 3.0% 증가한 것으로 추정한다. 전분기대비 NF3 물

량 증가는 미미하다. 연간 NF3 출하량 증가율은 당초 7.2%에서 업황 둔화로 인

한 고객사의 가동률 조정 등의 영향으로 flat으로 하향 조정했다. 하지만 단가인하

는 우려만큼 크지 않고 SK트리켐, SK에어가스 등 자회사 실적이 꾸준히 개선되고

있어 전사 실적은 여전히 성장 중이다. 하반기에도 전체 실적은 기존 특수가스 사

업보다는 자회사의 성장으로 안정적으로 유지될 것이다. 2019년 영업이익에서

SK에어가스, SK트리켐, SK쇼와덴코가 차지하는 비중은 37%(2018년 28%)로

높아질 전망이다.

 

반도체 가동률 조정으로 NF3 출하량 전년대비 감소할 듯

메모리업체가 수익성 악화로 웨이퍼 투입을 조절하면서 NF3를 포함한 특수가스

의 수요도 둔화되고 있다. 웨이퍼 투입을 줄인다고 해도 디램 공정전환과 3D 낸드

적층수 증가 등으로 공정에 사용되는 소재의 사용량이 큰 폭으로 감소하지는 않는

다. 2019년 NF3 출하량은 전년대비 flat할 것으로 전망한다. 수요감소로 하반기

단가 인하폭도 상반기보다는 소폭이지만 커질 전망이다.

 

목표주가 250,000원 유지

메모리업황 부진에도 양호한 실적을 유지하고 있는 SK머티리얼즈에 대해 투자의

견 ‘매수’, 목표주가 250,000원을 유지한다. 목표주가는 2019년 추정EPS에 목표

PER 17배를 적용했다. 일본 소재 제재 조치의 직접적인 영향은 없다. 하지만 향

후 SK하이닉스의 소재 국산화에 따른 수혜는 기대할 수 있다. 기존에 계획하고

있던 2차전지 소재 신규사업도 조만간 계획을 확정할 것이다. 안정적인 실적과 성

장을 기대할 수 있는 SK머티리얼즈를 소재업체 최선호주로 추천한다. 일본 소재

수출 제재 영향을 제외하더라도 낸드수급 개선으로 메모리업체의 낸드사업 수익성

이 개선되면 그동안 낮아지기만 했던 밸류에이션도 개선을 기대할 수 있다.