<SK하이닉스> 감산 돌입과 업계구조조정 가능성 , trading up 기대치를 더 높인다

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무슨 이슈이건 10% 수준의 감산은 상황반전의 충분한 계기가 된다

NAND 현물가격 상승은 도시바의 정전 효과도 기대되기에 가능한 것이었다 . 10 개 월 만의 DRAM 현물가

격 상승은 심리적인 측면이 아직은 더 강해보인다 . 주가 반등의 기대치를 좀 더 높여도 괜찮을 것 같

다 . 그 배경은 크게 단연 감산이다 . 삼성전자 /SK 하이닉스 /Micron 모두 DRAM (DRAM M/S 90% 이상 )

5~ 10% 수준의 감산에 돌입한 것으로 파악된다 . NAND 도 마찬가지로 감산 진행 중이다 . NAND 는 도시

바 정전 영향 2 개월정도 미칠 것이다 . 과거 10 년전 DRAM 에서 4 위 업체 키몬다 (M/S 10% 수준 이 파

산신청하면서 관련 주가가 바닥을 확인했다 . 물론 DRAM 은 그 당시와 비견할 정도의 현금유출이 심각

한 수준은 아니다 . NAND 는 업체에 따라서는 현금 원가이하이다 1 위인 삼성도 재고가 너무 많아서 불

가피하게 감산에 들어간 것으로 파악된다 . 어쨋든 과점화된 메모리업체가 전부 ~10% 수준 감산을 몇

개월이라도 지속하면 업황은 단기 반등하는 것이 자명하다 . 물론 그렇다고 고정거래가격 상승으로 바

로 연결될 것이라는 기대는 아직 이르다 . 9 월이 통상 성수기 들어가는 달 ) 가장 큰 분기점이다 . 2~3 개

월 정도 감산후에도 9 월이 되어도 고정거래가격 상승이 없다면 그것은 또다른 부메랑이 될 것이다 .

최소한 그때까지는 시장참여자의 시각은 기대를 반영한 Trading up 장세가 예상된다

 

몇가지 긍정적 움직임 : PC 시장 , NAND 업계 구조조정

2 Q19 전세계 PC 출하량 63 백만대로 전년대비 1.5% 증가한 것으로 알려졌다 2Q19 전세계 PC 수요는

기업들의 윈도우 10 교체수요로 지난 3Q18 이후 처음으로 성장세로 전환한 것이다 시장조사 기관 가

트너는 인텔의 CPU 공급부족도 서서히 해소되고 있어 low end 제품공급이 원활해 질 것으로 전망 하

고 있다 . DR A M 에서 PC 가 차지하는 비중이 예전과 달리 제한적이지만 DRAM 수급 심리에는 다소나마

도움이 될 것이다 . 한편 NAND 업계간 구조조정 (M&A 등 ) 가능성이 커지고 있다 . 만약 , 이번 감산 도시

바 정전 영향이 기대보다 못쳐서 가격 반등이 제한적일 경우 , 한계 에 몰린 업체의 매각 또는 추가 감

산이 불가피해 보인다 . 어둠의 터널 끝이 멀지 않았다

 

2분기 실적 발표에서 체크할 2가지: 6월말 재고, 3Q bit growth 전망

7월 하반기에 삼성전자/하이닉스의 2분기 실적 발표에서 주목할 것은 2가지이다. 2분기말 기준 재고와

3분기 bit growth 가이던스이다. Micron (5월말 기준)이 151일 재고와 같이 최소한 업계의 수개월~5개

월에 이르는 재고 현황 체크가 먼저이다. 그리고 3Q bit growth(생산이 아니고 판매 가이던스 임)에 따

라 고정거래 가격 반등 가능성을 추론해 볼 수 있기 때문이다. 그때가지 Trading up 기대치를 높여

PBR 1.2배 (20년 회복 ROE 10% 기준)을 적용, 목표주가는 84,000원으로 상향한다. 투자의견은 아직 '보

유' 유지이다. 고정거래가격 상승이 임박하거나 반대로 더 뚜렷한 구조조정시 투자의견 상향이 가능할

것이다. 그럼에도 단기 Trading기회는 분명하다.