#휠라코리아 (081660) / 어글리에서 퍼포먼스화로, 신발에서 의류로! / 주식투자 유통 의류 관련주

 

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투자의견 BUY, 목표주가 96,000원 유지

- 동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 96,000원(2019-2020년 P/E 기준 20배) 유지. 최근 주 가 조정으로 2019년, 2020년 P/E는 16배, 14배 수준까지 하락. 국내 시장의 경우 품목이 어 글리 슈즈에서 퍼포먼스화로 외연 확장이 잘 진행되고 있고, 의류 품목 매출도 크게 증가하 면서 내수 시장이 축소됨에도 불구하고 매출 증가로 점유율이 크게 상승하고 있다고 평가됨. 국내외 시장에서 브랜드 가치가 상승하고 있으나 주가 하락으로 valuation도 다시 부담 없는 구간에 진입. 동사에 대해 중장기 Top pick 유지

 

2Q19 Preview: 흔들리지 않는 견고한 실적

- 2분기 총매출액과 영업이익 각각 1조 62억원(+27%, yoy), 1,525억원(+32%, yoy) 기록할 것 으로 전망. [국내] 운동화 매출 호조 속에 의류 매출이 크게 증가하면서 마진 개선에 기여한 것으로 판단. 동사의 주요 품목별 마진은 신발이 의류보다 높은데 이는 신발의 경우 볼륨화 가 가능했기 때문. 현재 의류 품목도 브랜드력이 상승하면서 신발과 동시에 판매 호조를 보 이고 있어 당분간 의류 품목의 마진 향상 추이는 지속될 것으로 전망. 품목별 매출이 고르게 증가함에 따라 2분기에도 1분기 순수 국내 부문 영업이익률 13%와 유사한 수준의 마진 기록 한 것으로 추정

 

- [미국] 1분기 매출 성장률 yoy +99% 기록했음(USD 기준). 2분기에도 고성장 추세 지속된 것 으로 파악. 현재 글로벌 스포츠 운동화 시장은 어글리 슈즈 성장뿐만 아니라 새로운 디자인 의 고가 퍼포먼스화 시장의 성장이 맞물리면서 폭발적으로 수요가 증가하고 있는 것으로 판 단. FILA 브랜드의 미국 시장 내 점유율은 3% 내외로 파악(2019년 글로벌 스포츠화 시장 규 모 $621억 중 북미지역 점유율 40% 고려 시 북미지역 규모 $248억, 이 중 FILA USA 2019년 예상 매출액 $8억의 비중은 약 3%로 추정). 운동화 시장이 커지는 가운데 동사의 점유율 또 한 빠르게 상승하면서 미국 시장 내 FILA 브랜드 매출액 성장 둔화 우려는 너무 이르다는 판 단. 1분기 1회성 비용 고려 시 실제 미국 법인 OPM은 11.9%였는데 2분기에도 특별한 비용 이슈 없고 환율도 유리한 상황임을 고려할 때 높은 이익 증가율 예상됨

 

- [Acushnet] 지난해 2분기 영업이익은 $6,458만이었는데 올해 2분기 컨센서스 영업이익은 6% 증가한 $6,854만 수준임. 골프 시장 호조에 힘입어 Acushnet의 실적 개선 예상