<덕산네오룩스 종목분석> 무한한 가능성의 시작

 

 

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소재 다변화 가능성 높아. 목표주가 20% 상향

덕산네오룩스에 대해 목표주가를 24,000원으로 20% 상향한다. 2020년 매출액과 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 18%, 29% 상향했는데 삼성디스플레이뿐 아니라 중국으로의 양산용 및 샘플 제품 출하(Red host, red prime, green prime 등)가 확대되고 동시에 삼성전자 스마트폰과 애플 아이폰이 내년부터 채용하는 신규 OLED 재료구조에도 덕산네오룩스의 소재가 채택될 것이기 때문이다. 내년 하반기 QD-OLED용 샘플 매출액은 60억원(초기 중국향 샘플 매출액 규모 수준)으로 추정하는데, 소재 ASP와 이익률의 특징은 소재가 신규 채택되거나 공급 초기일 때 높으므로 내년 영업이익 증가율은 매출액 대비 상대적으로 높을 전망이다. 성장성을 반영해 12MF EPS에 목표 PER 25배(유지)를 적용했다.

 

OLED 재료구조의 통합과 중국의 부러움

올해 생산되는 애플 아이폰 신모델용 패널에는 삼성디스플레이가 하이엔드 스마트폰용 패널에 공급하는 M9(가칭) 재료구조가 동일하게 채용될 것이다. 재료구조가 통합되는 셈인데, 내년 삼성디스플레이 하이엔드 OLED 패널용 재료구조에 green prime 등 새로운 제품이 채택되면 이는 덕산네오룩스 매출액에 곧바로 upside 요인이 된다. Green prime 제품은 red prime 대비 매출액 규모를 70%로 추정한다. 한편 중국 패널업체들의 플렉서블 OLED 수율이 개선되지 못한 것으로 보이는데 BOE가 화웨이의 하이엔드 스마트폰 신모델향 초기 패널 공급이 어려워졌기 때문이다. 향후 중국 패널업체들은 소재를 강화하기 위해 삼성디스플레이와 유사하게 소재 supply chain을 구성할 것으로 전망한다. 덕산네오룩스는 삼성디스플레이에서의 레퍼런스를 바탕으로 수출 물량도 계속 증가할 전망이다.

 

지금 매수해야 누릴 신규 소재 채택과 실적 증가 모멘텀

덕산네오룩스를 매수할 시점이다. 올해 4분기부터 국내외 패널업체향 신규 소재 채택과 출하 모멘텀이 발생할 것이다. 이에 2020년 실적은 매출액 1,316억원(+36% YoY), 영업이익 301억원(+66% YoY)으로 크게 증가할 전망이다.

 

 

 

 

 

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