<삼성전기 종목분석> MLCC 안정권 진입! MLCC 매출액 반등 및 가이던스 부합

 

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MLCC 매출액 반등 및 가이던스 부합

 

삼성전기의 19년 3분기 컴포넌트솔루션 부문 매출액을 8,086억원(YoY -21%, QoQ +3%)으로 전망한다. MLCC 물량은 전분기대비 13% 증가, 가격은 8% 하락할 것으로 추정한다. 국내, 미국, 중국의 하반기 신모델 출시와 성수기 진입으로 스마트폰향 MLCC 물량이 양호할 것으로 기대된다.

컴포넌트솔루션 부문의 매출액은 18년 3분기 정점 이후에 19년 2분기까지 3개 분기 연속 감소했는데, 이번 분기에 반등 가능성 높다. 삼성전기의 MLCC 매출액은 한국 캐패시터 수출액과의 상관계수가 0.93에 달한다. 7~8월 수출액의 단순 평균값은 9,001만달러로 4~6월의 평균인 8,717만달러 보다 3% 높다. 삼성전기의 가이던스 및 컨센서스에 부합하는 외형 달성이 가능할 것으로 전망하는 이유다.

 

2020년 MLCC에 거는 기대

 

2019년은 MLCC 업황이 둔화되었고, 삼성전기의 생산라인 전환 작업도 진행되었다. 2019년의 재고조정으로 인해 2020년은 고객사 및 유통채널의 재고 는 정상화 수준으로 추정된다. 삼성전기의 천진 공장은 2019년말 완공되어 20년 2분기부터 가동이 시작될 것으로 예상된다. 2020년은 MLCC 수량이 전년대비 증가하고, 전장향 비중확대로 가격 하락 방어 가능성 높아 매출액 증가 가능성은 높다. 2017~2018년의 공급부족에 따른 비정상적 가격 상승이 재현되지 않을 것이다. 삼성전기 기준으로 공급부족 이전처럼 저조하면 8% 내외, 양호하면 15% 내외의 영업이익률 시현의 업황으로 전망한다. 전장향 매출비중은 3~4년 전 3% 미만에 불과했지만, 2019년부터 10% 이상으로 확대되어 제품 믹스는 보다 견고해졌다는 판단이다.

 

MLCC 정상화와 5G 수혜, 그리고 카메라

 

삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 117,000원을 유지한다. 1) MLCC 업황이 안정권에 진입하며, 2020년에 컴포넌트솔루션 부문의 매출액이 전년대비 9% 증가할 전망이다. 2) 2020년에는 고주역대 주파수에 대응 가능한 5G 단말기 출시가 본격화될 것으로 예상되는데, 스마트폰 대당 MLCC 탑재량이 20% 이상 증가할 것으로 기대된다. 3) 19년 2분기 광학줌 모듈이 공급되었고, 향후 프리미엄 스마트폰에 적용 가능한 차별화된 제품으로 판단되어 2020년 모듈솔루션의 성장을 견인할 전망이다. 향후 실적 상향 가능성 상존한다.

 

 

 

 

 

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